央行上缴结存利润≠降准 市场预期“降息”概率增加

央行上缴余额利润≠降低市场预期“降息”概率增大字体:小中大分享:央行上缴余额利润≠降低市场预期“降息”概率增大2022-03-10 08:56:15来源:中国证券报“央行上缴利润过万亿”的消息一发布，立刻成为市场热议的话题。 对该政策有多种解读，其中有声音将此举等同于RRR降息，认为“每年1万亿增量基础货币投放相当于50BP RRR降息” 更有甚者，我认为“这一行动的效果可能远远好于RRR的削减” 市场人士此前预期的RRR降息真的以另一种形式出现了吗？记者了解到，央行上缴的利润不等于RRR削减，但具有“RRR削减”的效果——两者在提振经济方面有望“殊途同归”。 付费利润具体的流动性释放效果还是取决于很多因素。 这并不意味着RRR切割窗口已经关闭。 业内人士表示，尽管后续RRR削减的必要性已经降低，但RRR削减是否会落地仍取决于宏观经济和金融运行情况。 此外，综合考虑内外因素，近期降息概率增大。 能达到“准RRR降准”效果但不等同于RRR降准的人民银行公告显示，今年人民银行向中央上缴结余利润，共计1万多亿元，主要用于税收返还和增加地方转移支付。 由于这一过程涉及基础货币供应，属于扩张性增量，许多业内分析人士认为，从效果上看，利润回归和RRR全面下调有望实现“殊途同归”。 “利润和财政支出上缴后，基础货币增加。 据CICC介绍，此次1万亿元利润(财政支出后)带来的基础货币投资规模，相当于RRR降息50BP带来的基础货币增量。 从这个角度来看，在不久的将来，全面减少RRR的必要性已经下降。 华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张羽认为，上缴利润具有“降准50BP”的效果。只要这部分货币投放到政府的财政存款中，就会形成基础货币的扩张。 CICC认为，在提振经济方面，上缴利润再投资的效果远远好于同等的RRR削减，因为它直接改善了私人部门的资产负债表，并直接带来了广义货币供应。 RRR降息是向商业银行释放一部分锁定的基础货币，这可能不会直接带来信贷。 但实际上，这两种机制是有明显区别的。 “与通常下降一两次的直接RRR降息不同，央行上缴利润对资金面的宽松效应在短期内是有限的。 RRR降息会直接增加银行的长期流动性，增强银行的放贷能力，但央行上缴的利润没有这种作用，直接增加了财政减税(退税)和降费的能力。 东方金诚首席宏观分析师王庆表示 上缴利润产生的具体流动性释放效果，还是取决于很多因素。 “由于1万亿利润和财政支出之间还有一定的时滞，进一步宽松流动性条件需要等到财政存款的实际释放。 ”CICC说道。 张羽说，这种“准RRR削减”不是一次性的释放。同时，只有财政资金用起来，流向企业居民，实体经济才能感受到“准RRR缩减” 此外，本轮上缴利润限制了资金用途，所以实体经济感受到的流动性释放可能不足50BP。 RRR削减的必要性降低了，但窗口没有关闭。现在是3月，中国的货币政策进入了一个重要的窗口期。 许多分析师表示，需要加强“推进”的货币政策。 适当的RRR下调可以满足和支持信贷扩张的需求，进一步降低社会融资成本，有效帮助实现稳增长的目标。 在“央行上缴利润超万亿元”后，市场认为短期RRR降准的必要性降低。 那么，后续的RRR降息有没有可能落地呢？“央行上缴的利润具有RRR降息效应，可能在一定程度上降低未来直接RRR降息的必要性和频率，但这并不意味着二季度RRR降息窗口将关闭。 王庆表示，后续是否实施直接RRR降息操作，主要取决于宏观经济和金融运行情况。 王庆表示，一个重要的观察点是1、2月份的投资、消费等宏观经济数据，以及2月份的金融数据。 其中，可重点观察2月份各项贷款余额增速能否“由降转增” “补充资金缺口，提供中长期增量资金，RRR减记是一种选择。 中信证券联席首席经济学家明明认为，虽然中期借贷便利(MLF)在下一季度到期压力较低，但仍存在纳税高峰期和国债发行导致的流动性缺口，这可能是RRR减持的触发因素。 目前银行体系流动性缺口较小，银行超储率又在下降。进一步引导金融机构增加信贷投放，降低贷款利率，一方面需要弥补中长期资金缺口，另一方面需要降低负债成本。 除了市场预期“降息”概率有增有减，政策利率“降息”也是一种政策选项。 张羽提醒市场关注3月15日MLF降息的可能性。 她认为，由于美国2月CPI数据同比大概率较今年1月进一步走高。 在通胀上升的背景下，不排除美联储未来会通过连续加息来抑制通胀。 因此，3月15日，中国人民银行可能会降息。 一方面可以彰显独立性，提振内在信心；另一方面，也可以促进全社会融资成本的下降，有助于加速修复“信用扩张” “回过头来看，目前的股票基础货币水平并不低。随着季末财政投放对基础货币的进一步释放，近期RRR降准的概率将会降低。 但由于海外风险和疫情的反复影响，金融市场波动较大，经济预期较弱，近期'降息'的概率在加大。 广发证券银行首席分析师君妮表示 全国政协委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣在全国政协十三届五次会议第二次全体会议上发言时表示，稳健的货币政策更加精准，实施RRR降准降息，一般性小微贷款增加，制造业中长期贷款快速增长，企业综合融资成本稳步下降。 “RRR降息和降息需要综合考虑经济形势的变化。整体来看，一季度发生的概率不大，可能在三四季度。 中国银行研究所研究员梁思表示，降息仍有可能，但没有必要连续降息。最好的办法就是“边走边看”，看看政策的实际效果。 (范张琼斯)【纠错】