央行逆回购持续放量 变相“双降”能量正在积聚

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分析师认为，从弥补流动性缺口、为供应方改革创造合适的货币和金融环境的角度来看，至少在今年上半年，仍有必要采取变相的“双降”措施。

3月21日，《证券日报》记者从央行获悉，央行当天在公开市场推出了1300亿元人民币的7天反向回购，中标率稳定在2.25%。这是央行连续第二个交易日推出反向回购。此外，上周，央行向一些银行询问了中期贷款业务，并将利率下调了25个基点。市场分析师认为，央行再次实施变相“双降”的能量正在积聚。

上周五，央行打破了3月1日RRR降息后反向回购操作控制在500亿元以下的节奏(其间央行暂停了几个交易日的反向回购操作)，推出了为期7天的1100亿元反向回购操作。21日，央行将本期反向回购操作量提高至1300亿元，中标率稳定在2.25%。由于昨天到期的反向回购资金只有100亿元，当天的净投资为1200亿元。

最近，融资逐渐收紧，上海银行间同业拆放利率(shibor)隔夜品种再次逼近2%的关口。市场参与者认为，资金短缺的主要原因是法定存款准备金的补充支付、外汇持有量持续下降以及季末因素。

3月16日，市场传出消息称，央行向部分银行询问了mlf操作情况，并将每期利率下调25个基点，其中三个月期下调至2.50%，六个月期下调至2.60%，一年期下调至2.75%。但第二天，央行没有宣布多边基金的运作。

自今年初以来，央行已通过两次mlf操作向市场释放中期流动性，并下调了mlf利率。1月21日，央行对20家金融机构实施了总额为3525亿元人民币的金融杠杆操作，其中3个月、6个月和1年期共1175亿元人民币，利率分别为2.75%、3.0%和3.25%。2月18日，央行向部分银行询问了mlf操作情况，下调了mlf利率，其中6个月期利率从3.0%下调至2.85%，1年期利率从3.25%下调至3.00%。2月19日，由于1100亿元人民币的mlf到期，为保持合理充足的流动性，央行对20家金融机构进行了总计1630亿元人民币的mlf操作。

现在，相当多的mlf即将到期。鉴于目前的流动性状况，央行有必要继续或增加mlf业务。

央行通过mlf、长期贷款机制(slf)、抵押补充贷款(psl)补充中期流动性，并降低mlf利率，业内称之为变相的RRR降息和降息。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军告诉《证券日报》记者，从前两个月的经济数据来看，经济下行压力仍然比较大，有必要继续稳步增长。相对宽松的货币政策是确保今年实现6.5%-7%经济增长目标区间的必要手段。今年上半年，美联储暂停加息不仅为人民币汇率形成机制的调整提供了宝贵的窗口，也为适度增加宽松政策以稳定增长提供了/0/空间。

今年3月1日以来，央行普遍下调RRR 0.5个百分点，投放7000亿元资金，保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。

分析师认为，今年以来，资金月度波动明显，主要是因为流动性缺口一直存在，能够补充的渠道完全依赖央行的投入。从弥补流动性缺口和为供应方改革创造合适的货币和金融环境的角度来看，至少在今年上半年，仍有必要变相采取“双降”措施。

关于未来的利率走势，央行行长周小川在今年的全国“两会”期间表示，这取决于未来的数据，尤其是物价数据，如cpi和ppi数据，以及利率政策应该一起考虑。他强调，利率政策也非常全面，除价格因素外，还有其他因素需要考虑。