备案ABS冲300只背后：机构从“不赚钱”到积极布局

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随着资产支持型证券市场的扩大，中介机构已经改变了对这种最初“无利可图”业务的态度。一方面，越来越多的券商开始加大对abs业务的投资，比如从固定收益部门设立业务线进行项目招标；另一方面，在这类业务中相对“自由”的基金子公司开始更加关注资产支持型证券。

企业资产证券化备案制度(以下简称“abs”)已有近一年半的时间，其发行规模也在迅速上升。

据基金行业协会统计，《21世纪经济报道》记者发现，今年4月份完成的abs项目数量已达29个，而2015年同期的记录数量仅为4个；从发行规模来看，风统计显示，今年4月份发行的abs总量达到306.71亿元。

自实施备案制度以来，已备案的项目总数达到300个，基本资产类型从小额贷款和融资租赁扩展到信托受益权和门票收入。

随着资产支持型证券市场的扩大，中介机构已经改变了对这种最初“无利可图”业务的态度。一方面，越来越多的券商开始加大对abs业务的投资，比如从固定收益部门设立业务线进行项目招标；另一方面，在这类业务中相对“自由”的基金子公司开始更加关注资产支持型证券。

在业内人士看来，随着法律制度的完善，“去杠杆化”等政策的实施，以及买方市场成熟度的提高，abs将迎来更大的市场发展空间。

或者进入“大规模”时代

2014年底abs进入备案制时代后，其规模扩张速度明显进入新阶段。

据wind统计，从备案系统到今年5月5日，企业abs项目总规模已达2832.17亿元，其中2016年发行842.22亿元。

与去年初相比，abs基础资产的种类也更加丰富，包括目前的14种形式，包括但不限于基础设施、机票收入、空航空票价、reits、公积金贷款、委托贷款、应收账款、保理债权、融资融券、信托受益权。

然而，从原股权持有人的资产转移规模来看，基础资产规模仍集中在小额信贷和融资租赁债权领域。例如，在资产转移总额排名前十的原股东中，除民生银行(报价为600016，BUY)和京东外，其余八家都是金融租赁公司。

从管理机构的比较来看，根据风能数据，恒泰证券、广发证券(报价000776，买入)资产管理公司、华泰证券(报价601688，买入)资产管理公司、中信证券(报价600030，买入)和招商证券(报价600999，买入)是abs发行管理规模前五名券商。

分析师认为，在过去一年左右的时间里，资产支持型证券的市场规模迅速扩大，是管理机构、原始权利人和买方市场成熟度共同推动的结果。

“在2015年，它实际上更多的是在备案系统之后的一次尝试。当时，许多市场都列出了首批基本资产类型。”一位接近交易所的人士透露，“事实上，当时，每次经理尝试新的交易所时，他都必须与交易所沟通。即使不在负面名单上，他也不得不拿一些成熟的市场案例来研究和讨论，但许多基础资产在推出后，abs很可能会进入一个大规模发行的时代。”

对于资产管理机构来说，他们对abs市场前景的信心也相当充足。

“未来的资产支持型证券市场肯定是一个万亿美元的市场。”我们对非银行债权和应收账款证券化市场长期持乐观态度。”华北某中小券商资产管理部门负责人表示:“在银行间实施ppn(非公开定向债务融资工具)时，很多人并不乐观，但后来达到了万亿规模，考虑到abs具有降低杠杆率的效果。所以速度可能会更快。”

在政策层面，资产支持型证券也被视为当前的“去杠杆化”路径之一；同时，一些地方政府也加大了对本地区企业资产证券化的支持力度。

5月5日，河北省财政厅宣布支持企业盘活存量，并将发行金额的1‰奖励给参与省内abs发行的金融机构和在机构间私募报价服务系统发行abs的省级企业。同时，对河北省发行资产支持证券的机构进行排名，并授予前五名。

从不赚钱到主动布局

随着空市场的扩张，许多资产管理机构也改变了对abs这一新业务的态度。例如，越来越多的经纪人正专注于资产支持型证券项目的积累，而建立一个专门的团队来开展这项业务已经成为该组织这项业务的关键布局的表现。

“我们最初的证券化是分两个团队进行的，一个是资产管理团队，另一个是固定收益团队，这相当于把这项业务作为资产管理或固定收益部门的一项附属业务。”华东某中型经纪公司的一名固定收入人士表示:“但我们目前正计划将这个项目从一个团队中剥离出来，并考虑在适当的时候申请一个额外的部门。”

与经纪公司相比，资产有限的基金子公司正在为资产支持型证券业务“打酱油”。

“abs实际上是基金子公司的承销业务。由于子公司缺乏相关的承包商，他们仍有更多的渠道。”北京一家基金子公司的一名中层人士表示:“就成本和收入而言，这不是很划算。”

但是，随着空这个市场的逐步扩大，越来越多的基金子公司开始参与布局。

“现在信贷环境不好，很多活跃的信托业务都不好，渠道也基本稳定，所以基金子公司的新业务不多。”上述基金子公司的中层人士坦率地表示:“我们正逐步开始在这一领域开展业务。目前的想法至少是第一位的。”

事实上，从一些基金子公司暂停业务时的态度，我们可以看出它们对资产支持型证券业务的重视。

日前，三家基金子公司被监管部门采取“暂停资产管理计划备案三个月”的行政监管措施，其专项资产计划也暂停备案，导致其中一家银行基金子公司出现“反弹”。

《21世纪经济报道》记者获悉，该行是一家基金子公司，试图与监管机构沟通，以“打开”其abs业务的大门。风能数据显示，该公司管理的abs并不高，只有9.3亿元的截止日期前。

“当时，该公司一直在与监管机构沟通，希望单独解释abs的备案。他们还想让另外两家受到处罚的公司合作，但现在还不清楚这种做法以后是否有用。”一位接近基金行业协会的人士透露，“但从这个细节来看，越来越多的基金子公司已经开始关注abs业务。”